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《黄金的黄金时代已暂时终结》

作者: 马光远 日期: 2013-04-18 查看次数: 2299

     面对黄金价格捉摸不定的走势,凯恩斯曾经感叹:“也许只有上帝才知道黄金价格的走势。”上帝并没有把黄金价格走势的钥匙交给人类,于是金价的暴涨暴跌就成了难解之谜。

   继上周五国际黄金期货市场跌破1500美元的心理关口、创下2011年7月以来的新低之后,本周一,纽约黄金期货价格再次暴跌9.3%报收1361.10美元,跌幅创下自1980年1月份以来的最高水平,同时也是历史上第二高跌幅。

   至此:

         ————关于黄金10年大牛市是否终结的争论其实已经提前结束,如果说上周五的大跌仍然没有摧毁投资者对黄金信心的话,周一的暴跌则给了市场毁灭性的打击。

       ————面对如此惨烈的走势,已经不需要判断是否进入熊市,而是黄金究竟会跌多少,黄金的大熊市会持续多久。

  从市场的反应看,这是一次猝不及防的暴跌。关于暴跌的原因,可谓众说纷纭。分析者认为,直接导火索是塞浦路斯央行抛售黄金储备,尽管只有区区10吨抛售,但市场担心爱尔兰、意大利、西班牙央行效仿而引发恐慌。此外,美经济总体复苏态势良好,美元从去年以来一直走强,也引发了市场关于美联储压缩量化宽松货币政策的担忧。而高盛等机构年内两次发布看空黄金的研究报告,高盛把黄金2013年和2014年目标价分别下调至每盎司1450美元和每盎司1270美元,并建议平掉2010年10月初次提议的纽约商品交易所黄金多头仓位。而今年以来全球最大的黄金ETF基金将黄金持有量从1360吨降至上周五的1205.31吨,创下近5年来的持仓新低,考虑到ETF在黄金市场的标杆性地位,它的减持事实上为各种看空黄金的论调给予了背书。

  至此,几乎可以肯定地判断,黄金市场短期出现大幅反弹的概率几乎为零。黄金价格尽管怪异,但从人类发明了信用货币以来,黄金一直作为纸币的监督者而存在,在人类滥发货币的时候,人们选择不受货币当局控制的黄金而避险,西方名著《乌托邦》中描述:“乌托邦人非常惊讶地闻知黄金这种本身并没有什么价值的东西,却到处为人所崇拜。”从现代意义上而言,这种崇拜的根源恰恰在于人们对纸币的天然的不信任。作为和美元一直玩跷跷板的伙伴,在全球开动印钞机的情况下,黄金几乎成了美联储量化宽松货币政策的反向指标。然而,在美国经济总体逐渐向好、美联储的量化宽松政策不可能再变本加厉的情况下,全球未来出现大通胀的概率在降低,黄金的长期避险价值虽然依旧存在,但短期而言,如果美联储不多印钞票,黄金的这一价值将大大降低,这是黄金价格出现暴跌的最根本原因。至于塞浦路斯的抛售和高盛等研究报告的蝴蝶效应,不过是对这种判断的印证而已。

  黄金价格的暴跌,对国内投资者打击很大。笔者观察到,在上周五国际黄金市场出现暴跌的情况下,国内对黄金的未来仍然心存乐观,认为这不过是又一次爬坡途中的小憩而已。事实上,这是真正牛熊反转的开始,那些在上周五之后仍然鼓励投资者抄底的言论的确应该承担责任。相对于国际市场对黄金价格的认识,国内普通投资者对黄金的认识可谓极其“朴素”,在一些研究不多、又整天鼓噪将破万元的看多者的影响下,近几年,中国投资黄金的人数暴增,步入了黄金交易大国。但普通投资者对黄金交易的风险却一无所知,他们甚至认为黄金会永远涨下去,黄金是最诚实的货币。他们并不知道黄金市场的定价权集中在国际上几大炒家的手中,黄金作为投资市场上的“小盘股”,其价格的历史走势从来都是暴涨暴跌,并没有投资者想象的那么忠实。这次暴跌,对于国内盲目跟风的投资者而言是一个教训,也是一个很好的学习机会。笔者一直强调,黄金并不适合普通投资者投资,原因就在于此。

  当然,黄金的牛市结束,并不意味着黄金会一直跌跌不休,从黄金的生产成本而言,黄金未来跌破1000美金的概率很低,除非全球央行集体抛售。因此,虽然说普通投资者可以暂时忘记黄金,但对于外汇储备中黄金所占比极低的中国而言,仍然需要择机进一步增持黄金,以摆脱对美元的过度依赖,为人民币的国际化做好准备。凯恩斯总结的很精辟:“黄金在我们的制度中所具有的重要作用是,作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有其他更好的东西可以代替它。”如果我们有大量黄金储备,就不会因为美元和其他储备货币的贬值而揪心。因此,对于中国央行而言,切不可以投资者的心态来看待黄金储备,而是应该基于国家金融战略。如果没有足够的黄金做支撑,人民币的国际化就是一个没有支撑的海市蜃楼般的幻想。

  中国目前已经是黄金生产大国,从2008年我国已经取代南非占据了100年之久的第一黄金生产国的地位;但就黄金消费和交易而言,中国依然是一个黄金小国,黄金交易量占G D P比重不到1%,远不及英国的138%、美国的25%和日本的12%。就人均黄金拥有量来说,世界平均水平为25克,而中国仅为3克,且中国人均年度黄金消费量只有0.2克,只有世界平均水平的1/6左右。从国际金融秩序的版图看,黄金小国从来都主导不了国际金融游戏规则体系,这是中国必须加快建立黄金市场的最大理由。

  长期而言,笔者依然看好黄金,因为政府的局限性决定了印钞机会越来越忙碌,纸币会越来越不值钱,这是一个亘古不变的规律。但这并不一定意味着黄金牛市很快又会到来。对于黄金市场而言,下一个牛市要出现,前提是全球央行又一次合练“印钞大合唱”。

   马光远
     (学者,著名经济评论员)   
      经济学博士,经济评论员。毕业于
中国社会科学院研究生院,师从成思危先生。学术研究主要在宏观经济企业并购民营经济等方面,关注中国的法治转型和制度变迁,正在筹办中国民营经济发展研究院。现兼任中央电视台财经频道特约评论员,中央人民广播电台中国之声特约观察员,民建北京市西城区副主委,西城区政协常委。同时,还是《经济观察报》、《中国经营报》、《中外管理》、《新京报》、《南方都市报》等报刊杂志的专栏作者。2009年荣获南方人物周刊年度“中国骄子青年领袖”称号。

提醒

投资有风险,抄底需谨慎

实物金条出手可考虑套出抛出

牛市熊市不明,风险加大

但是想抄底还不是时候

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